民丰特纸10年转型未果连续7年微利 账面资金不足亿元拟借卖房应对危机

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  • 来源:生财有书

昨日,尽管民丰特纸并未披露出售36套房产原因,但回笼资金补血将不可避免。

游走于保壳边缘15年

稳坐卷烟纸龙头之位,民丰特纸也高兴不起来。因为,其盈利能力极低。

公开资料显示,民丰特纸的前身是禾丰造纸厂,成立于1923年,由社会活动家、著名爱国人士褚慧僧先生以36万大洋买下嘉兴甪里街一带的3000平方米地皮并募资建立。嘉兴用里街70号,如今正是民丰特纸的注册地和办公地。

有着辉煌历史的民丰特纸,曾经占领着市场制高点。直到目前,公司主营产品主要为卷烟纸、描图纸、电容器纸、工业配套纸。数据显示,早在10年前,公司的卷烟纸、描图纸、电容器纸的市占率分别达到20%、85%、90%,均为市场龙头霸主。

然而,民丰特纸的经营业绩缺乏亮色。2000年至2003年,其营业收入分别为3.14亿元、3.16亿元、3.88亿元、4.72亿元,对应的净利润为0.44亿元、0.45亿元、0.47亿元、0.58亿元,增速均较为缓慢。

2004年至2006年,虽然民丰特纸的营业收入从5.65亿元增长至9.73亿元,增长势头依旧,但净利润与之背向而行,连续三年下降。2004年,净利润为0.38亿元,2006年只有777.45万元。

2007至2012年,净利润呈现暴增、暴降交替状态。其净利润分别为0.28亿元、0.12亿元、1.07亿元、0.68亿元、0.08亿元、0.16亿元,增幅259.69%、-54.50%、802.68%、-36.45%、-89.33%、112.88%。如此循环交替变动,公司似乎在力保盈利。

2013年至2018年,净利润数据依然没有丝毫向好迹象。其净利润为0.17亿元、0.04亿元、-1.55亿元、0.13亿元、0.19亿元、0.10亿元。

整体上,上市19年来,除了初期4年,其余15年,民丰特纸似乎一直游走在保壳边缘。其中,2011年至2018年,除了2015年亏损外,其余7个年度均属于微利。

从毛利率、净利率方面也足可印证盈利能力羸弱。上市以来,尽管民丰特纸产品综合毛利率在30%左右,但其净利率2003年之后长期低于10%,不少年度低于1%。

实际上,民丰特纸还多次出现营业收入和营业成本倒挂现象。2014年、2015年、2018年,其营业收入为13.73亿元、14.11亿元、15.18亿元,而营业总成本为14.02亿元、15.67亿元、15.33亿元,超过营业收入。

转型地产10年未成功

深耕卷烟纸主业的民丰特纸也曾筹划跨界转型,遗憾的是一直未能如愿。而其背后是民营与国资针对控制权博弈的结果。

公开资料显示,2006年,民丰特纸净利润下降至不足800万元,那一年,其控股股东民丰集团股权结构发生改变。当时,民丰集团增资扩股,引进了成就控股、新源控股两名外部投资者。增资完成后,成就控股、新源控股分别持有民丰集团36%股权、12%股权,原本持有民丰集团76.22%股权的嘉兴国资委持股比被稀释至40%。随后,两家外部股东继续增持股份。至2008年底,成就控股持股比升至37.87%,新源控股为15.89%。

两家民营企业股东均有多年房地产开发经验,且与新湖系掌门人黄伟有着千丝万缕联系。如后来担任民丰集团、民丰特纸董事长的孙勤勇,是成就控股董事长,其曾担任过新湖系资本运作平台新湖中宝(600208)董事,并于新湖集团一起开发江苏镇江地产项目。

新源控股与新湖集团合作更为紧密,新湖集团收购中宝股份、哈高科(600095)资本运作中,均有新源控股身影。2008年3月,民丰特纸与新湖中宝建立2亿元额度的互为贷款担保关系,民丰特纸未新湖中宝提供了接近2亿元的担保。

因此,成就控股、新源控股一度被市场视作新湖系的资本马甲。

入主民丰集团,新湖系实际上已经控制了民丰集团,并间接对民丰特纸进行控股,试图推动民丰特纸向地产领域转型,与其自身地产业务形成互动协同。

然而,事与愿违的是,嘉兴国资委多次抑制新湖系意图。如2009年4月,民丰特纸董事会决定以自有资金8000万元注册设立民丰投资,但2010年1月10日的董事会,却撤销了这项议案。民丰特纸曾筹划定增募资3亿元投向降焦减害卷烟纸技改等项目,最终也被嘉兴国资委。

根据当时公开的消息称,设计民丰投资进行房地产投资、定增募资3亿元等动作,可能会影响嘉兴国资委对民丰特纸的控股权。

事实上,始于2006年的新湖系与嘉兴国资委的控股权博弈,在2015年宣告终结。10年后,成就控股、新源控股将各自所持民丰集团全部故群啊转让给嘉兴国资委。

2018年年报显示,民丰特纸的主营业务中,造纸业的营业收入占比达到94.85%。这也宣告地产转型失败。

6亿短贷压顶流动性不足

转型不成、经营业绩欠佳,民丰特纸目前面临较大的流动性风险。

财报显示,截至2018年底,民丰特纸的货币资金为0.96亿元,而其短期借款为6.77亿元、一年内到期非流动负债0.17亿元、长期借款0.08亿元,合计为7.02亿元,其中一年内需要偿还的短期债务为6.94亿元。偿债缺口之大可以想见。

截至2018年底,其应收账款及应收票据、存货分别为4.03亿元、3.35亿元,合计为7.38亿元。多年来,公司存货维持在3亿元左右水平,近几年,应收账款及应收票据变动幅度也较小。这也意味着,公司要想快速变现的可能性并不大。

2019年一季度末,公司货币资金减少至0.84亿元,短期借款为6.08亿元,一年内到期的非流动负债仍为0.17亿元。对比去年底短期债务数据,虽然一季度已经偿还了0.69亿元,年内需要偿还的短期贷款预计仍然超过6亿元。

经营现金流方面,2017年、2018年,经营现金流净额为7255.35万元、7867.44万元,2019年一季度为3757.01万元,同比分别增长-69.28%、8.44%、202.10%。2019年一季度,净利润为174.98万元,同比大降73.59%。在这种情况下,经营现金流仍然大增202.10%。显然,公司正在加速资金回笼,尽最大可能应对财务危机。

根据公告,民丰特纸拟出售的36套房产,建于1999年,评估值为1784.6万元。此项资产出售,不仅可以缓解公司财务压力,还可增加公司收益1386.6万元(未考虑交易税费),占公司最近一个会计年度(2018年度)经审计归属于上市公司股东的净利润的138.33%。可谓是一举两得。

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