国金证券点评9月PMI:制造业改善持续性待观察 逆周期政策仍需发力

  • 时间:
  • 浏览:8
  • 来源:生财有书

来源:国金证券

主要结论

数据9月官方制造业PMI为49.8(前值49.5),非制造业PMI为53.7(前值53.8),综合PMI产出指数为53.1(前值53.0)。

1、9月制造业PMI较上月小幅回升,依然位于收缩区间,生产、需求改善,价格环比回升,制造业景气度有所改善。

(1)供需角度看,生产高于上月(+0.4至52.3),新订单指数上行(+0.8至50.5),生产和需求均有所改善。

(2)采购库存角度,原材料库存在收缩区内小幅回升(+0.1至47.6),产成品库存在收缩区间内下行(-0.7至47.1)。与此对应的是,采购量回升至扩张区间(+1.1至50.4),企业仍处于去库存阶段。

(3)从价格来看,主要原材料购进价格指数上升(+3.6至52.2),出厂价格指数在收缩区间继续上升(+3.2至49.9)。

(4)进出口看,进口收缩区内回升(+0.4至47.1),出口在收缩区间内回升(+1.0至48.2),全球经济增速放缓,叠加贸易摩擦影响,对外需形成拖累。

展开剩余79%

(5)就业压力仍存,从业人员指数在收缩区间内小幅上行(+0.1至47.0)。

(6)企业规模看,大型企业在扩张区间上行(+0.4至50.8),中型企业收缩区间内上行(+0.4至48.6),小型企业收缩区内上行(+0.2至48.8),各类型企业景气度总体依然偏弱。

(7)未来看,生产经营活动预期指数上行(+1.1至54.4),当前市场信心有所改善。

2、9月非制造业商务活动下行,服务业景气度回升,建筑业景气度回落。服务业商务活动指数回升(+0.5至53.0),从行业大类看,航空运输、邮政快递、互联网软件、银行、证券等行业商务活动指数位于58.0%以上较高景气区间,业务总量快速增长。建筑业商务活动指数下降(-3.6至57.6),但新订单指数回升(+1.2至55.1),建筑业市场需求仍有支撑。

3、9月PMI数据有以下三点值得关注:

(1)PMI生产、需求有所回升,但持续性待观察。虽然基建、房地产建安投资对于需求有一定支撑,但经济内生需求依然相对较弱。生产数据的回升部分可能与企业在国庆节前赶工期有一定关系,且今年由于70年大庆因素,9月工期明显减少,赶工期的因素影响可能会更大一些。但生产的进一步回升是存疑的,从数据来看,钢材社会库存已经处于近年来高位,在库存积累下,高炉开工率也明显下降。此外,海外需求也不乐观。政策方面,需要财政政策(中央政府加杠杆)的方式来对冲私人需求走弱。

(2)价格改善与原油冲击有一定关系,随着房地产建安投资的走弱,将对价格形成拖累。9月受沙特事件影响,原油价格环比上升,以人民币来计,较8月环比上升5.6%,成为价格重要的支撑,其他工业品价格表现相对平稳。今年4月以来南华工业品指数与CRB工业原料价格指数的背离,反映了房地产建安投资对国内工业品价格的支撑,但随着期房销售的完成,叠加房地产严控政策下,建安投资也将放缓,这样国内工业品价格也将面临下行压力,进而带动PPI同比走弱。其结果是导致实际利率的被动攀升,政策方面而言,则需要央行降息来降低企业实际融资成本。

(3)建筑业PMI回落,但基建总体有支撑。建筑业PMI回落可能与国庆停工有一定关系,表现在8月建筑业PMI的反季节上升,但从新订单来看,建筑业需求依然是比较好的。此外,平地机、沥青混泥土摊铺机等销量均有所改善,也印证了基建投资的改善。因此,基建进一步回升的方向是确定,但今年力度相对有限,全年来看,基建增速有望回升至5%。

风险提示:财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险、中美贸易摩擦升温。

风险提示:

1. 财政宽松力度不足,减税降费力度不够或者执行力度不够,难以对冲经济下行压力,导致企业盈利进一步下降,失业等问题加剧;

2. 货币政策短期过紧导致名义利率上升,同时物价下滑,实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力;

3. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升,导致阶段性经济增长失速;

4. 房地产市场持续收紧,叠加资管新规严格执行程度超预期,可能造成部分金融机构出现风险,从而导致系统性风险发生概率上升;

5. 中美贸易摩擦升温,对双方需求形成较大冲击;如果美联储加息速度和幅度高于市场预期,将推升美元大幅上升,资本流入美国,新兴市场将再度面临资本流出,可能诱发风险。

来源:金融界网站

猜你喜欢