华能新能源(00958.HK):控股股东确定私有化方案,复牌大涨12%

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  • 来源:生财有书

2019年10月3日晚,中国华能董事会及华能新能源董事会联合宣布,里昂证券代表中国华能确认拟作出自愿有条件现金收购要约以收购全部已发行H股股份。

H股要约价每股3.17港元,较最后交易日的收市价每股H股2.67港元溢价约18.73%。

中国华能与一致行动人士持有华能新能源的内资股和H股份别占总股本52.39%和0.32%,故向占47.29%股权的独立H股股东涉约49.97亿股提出收购建议,基于H股收购要约价每股H股3.17港元,此次收购要约的最高价值约159.49亿港元,代价将以现金支付。

公告称,于H股收购要约成为无条件后,华能新能源将根据上市规则第6.12条申请退市。

值得一提的是,2019年9月2日公司公告披露,涉及中国华能拟就H股股份作出自愿全面收购要约,如果按照刊发该公告前最后交易日的收市价每股H股2.17港元则溢价约46.08%,该消息一公布,当日股价暴涨21%。

截止2019年10月3日,华能新能源拥有约105.665亿股已发行股份,其中包括约55.35亿股内资股及约50.31亿股H股股份。中国华能直接拥有约52.585亿股内资股,占华能新能源全部已发行股本约49.77%及全部已发行内资股的95%。华能资本直接拥有约2.77亿股内资股,占华能新能源全部已发行股本约2.62%及全部已发行内资股的5%。

展开剩余81%

花旗发表报告表示,该报价高于花旗此前预测2%,建议H股投资者接受报价,并预期华能新能源股价上涨,接近报价水平。同时,花旗预计,该私有化进程将在2020年1月20日或之前完成,取决于少数股东的批准,并上调现金流折现法(DCF)目标价2%至3.17港元。

短暂停牌后,今日上午9时起华能新能源恢复了H股交易。从今天的市场表现来看,华能新能源股价跳空高开12.36%,截止收盘,华能新能源成交金额8.31亿港元,收盘价2.98港元,涨幅达到11.61%。H股要约价每股3.17港元与今日收盘价2.98港元溢价约为6.38%。

(图片来源:同花顺)

营收、净利平稳增长,但估值偏低

公开资料显示,华能新能源是全球第二大发电集团中国华能集团的全资子公司,公司业务包括风力发电厂及太阳能发电厂的开发、营运及销售。目前,公司总装机容量12,094.3兆瓦;其中,风电装机容量11,162.8兆瓦,太阳能装机容量 931.5兆瓦。

根据中报披露,2019年上半年公司实现营业收入71.4亿元,同比增长13%,归母净利润30.9亿元,同比增长31.7%,均超出市场预期,公司的净利率为44.13%,是五大发电集团旗下所有上市公司中净利率最高的企业。

(图片来源:公司公告)

报告期内,公司完成总发电量约1519.63万兆瓦时,同比增长11.7%。其中,风电总发电量、太阳能总发电量分别为1442.28万兆瓦时、77.3577.35万兆瓦时,分别同比增长11.7%、10%。公司风电加权平均利用小时数为1330小时,同比上升101小时,创造多年来新高,高出行业平均197小时;太阳能加权平均利用小时数为851小时,同比上升12个小时。

公司称,有效的成本管控推动了盈利增长超预期,其中运维和管理费用同比下降8个百分点,财务费用10.22亿元,同比下降7.4%。

值得一提的是,公司应收账款并未有明显的改善,今年上半年这一关键性财务指标为137.5亿元,较2018年末增长38%,新增达到38亿,已追平去年全年应收账款绝对量。主要系政府补贴回收迟缓。尽管6月财政部出台风光补贴政策,但公司收回补贴的时间仍然具有不确定性。

(图片来源:Wind)

翻看公司近几年的财务数据,业绩基本保持稳定增长,2015年至2018年公司营业收入分别为73.57亿元、92.39亿元、105.54亿元、116.5亿元,分别同比增长19.6%、25.58%、14.24%、10.38%。同期的净利润为18.6亿元、26.6亿元、30.12亿元、30.86亿元,分别同比增长65.88%、42.98%、13.72%、2.48%,归母净利润增速放缓。

(图片来源:Wind)

尽管华能新能源的盈利能力较强,但公司估值偏低,受电价下调和补贴欠款拖累等政策性风险,港股风电板块资产价值被严重低估,华能新能源在过去一年中估值一直在0.6-0.7倍市净率徘徊,融资能力非常有限。

瑞信认为,目前风电股的估值倍数非常低迷,其中龙源电力估值为0.59倍,大唐新能源仅为0.36倍。

不过,身处A股的风电龙头上市公司金风科技市净率高达2.12倍,但两地上市的金风科技在港股的市净率只有1.25倍。

在港股包括新能源板块资产价值被严重低估的当下,私有化从港股退市,成为了华能新能源的主要选择。

统筹发展新能源

中金公司认为,统筹发展新能源或是集团私有化的主要动力,华能集团在2019年年初提出了“进一步提高公司清洁能源比重”的目标,私有化有助于集团免于面临上市时面对的压力,统筹发展新能源,完成巡视组给出的优化能源结构整改要求。

作为五大发电集团的一员,华能国际一直以火电行业为主要业务,自2016年3月以来,在环保压力、产能过剩等压力之下,国家相关部门多次发文严控煤电产能扩张,督促各地方政府和企业放缓燃煤火电建设步伐,先后叫停、缓核和缓建大批火电项目。

与此同时,近年来,随着煤炭的去产能化与国家对清洁能源的扶持,以及国家能源局明确规定2020年国内所有火电企业所承担的非水可再生能源发电量配额需占火电发电量的15%以的条件下,华能集团在新能源布局上动作频繁。

2019年6月,保利协鑫发布公告称,华能集团拟收购民营光伏企业保利协鑫对旗下协鑫新能源的51%控股权。协鑫新能源主要从事电站开发、建设和运营。截至2018年,其光伏总装机容量7309MW。2019年5月,华能集团投入1600亿元打造江苏海上风电基地。

值得一提的是,根据2018年年报显示,公司计划在2019年资本支出总额为354亿元,其中风电、光伏共投资支出240.28亿元,占比67.8%,而火电计划投资仅为41.7亿元,占比11.8%。

在华能集团大力发展新能源的前提之下,有业内人士预测,私有化后的华能新能源或赴A股上市,并将协鑫新能源打造成华能旗下光伏运营平台,更名为华能协鑫,但这一消息并未被华能集团所证实。

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