海通宏观:10月CPI续升 通胀加速上行

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10月CPI续升,通胀加速上行

——19年10月物价数据点评

(海通宏观 宋潇)

摘 要

2019119日,国家统计局公布10月通胀数据,CPI同比上升至3.8%PPI同比回落至-1.6%

10CPI续升。10月CPI环比上涨0.9%,同比大幅上升至3.8%,创下12年以来新高。食品方面,猪价继续大涨,贡献CPI环比近九成涨幅,而消费替代也助推其他肉类价格上涨,但鲜果和蔬菜供应充足,价格均出现下跌,10月食品CPI环比上涨3.6%。非食品方面,国庆节出行增加,机票、住宿价格上涨,换季需求带动服装价格上涨,10月非食品CPI环比上涨0.2%

10月猪价继续大涨。受到供需失衡的影响,10月猪肉价格继续大涨,而高频数据显示11月猪肉CPI同比还会进一步上升。9月能繁母猪和生猪存栏再创新低,考虑出栏时滞,明年二季度之前猪价都有上行压力。但当前生猪养殖利润创下历史新高,预计年末生猪产能或将逐步恢复,带动明年下半年猪价见顶回落。

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预测11CPI411月以来猪价涨幅趋缓,蔬菜和鲜果价格平稳,考虑到去年基数较低,预计11月CPI同比继续上升至4.7%

10PPI续降。10月PPI环比上涨0.1%,同比回落至-1.6%。环比价格表现上,生产资料持平而生活资料上涨;分行业来看,油气开采、燃料加工、燃气生产供应由降转涨,黑金采选、黑色冶炼、煤炭采选跌幅收窄,农副食品加工涨幅与9月持平,有色金属冶炼由涨转降。

预测11PPI回升。11月以来国际油价回升,但国内煤价回落,钢价走势分化,我们预计11月PPI同比小幅回升至-1.5%

通胀加速上行。当前通胀处于分化状态,通胀上行的主要原因在于猪价大涨。由于未来几个月猪肉供需失衡问题依旧严重,猪价仍是短期通胀变化的核心。而去年底国际油价大跌带动PPI走弱,在低基数效应下PPI或在年末见底回升,并带动非食品CPI小幅反弹。短期内我们会面临猪价大涨带来的高通胀压力,春节错位效应下明年1月或是CPI高点。而从中长期来看,产能恢复或将带动猪价在明年下半年见顶回落,但信贷回升或助推非食品CPI温和反弹,通胀将处于温和区间。

2019年11月9日,国家统计局公布10月通胀数据,CPI同比上升至3.8%,PPI同比回落至-1.6%

1.10月CPI续升

1.110月CPI同比3.8%

10CPI环比上涨0.9%,同比大幅上升至3.8%,创下12年以来新高。食品方面,猪价继续大涨,贡献CPI环比近九成涨幅,而消费替代也助推其他肉类价格上涨,但鲜果和蔬菜供应充足,价格均出现下跌,10月食品CPI环比上涨3.6%。非食品方面,国庆节出行增加,机票、住宿价格上涨,换季需求带动服装价格上涨,10月非食品CPI环比上涨0.2%

1.2食品涨幅仍强于季节性

10月食品价格环比上涨3.6%,高于去年同期,历史上10月食品价格环比均值为-0.5%,今年食品环比涨幅仍旧大幅强于季节性。

具体来说,非洲猪瘟导致猪肉供给减少,猪价环比继续大涨20.1%,影响CPI上涨约0.79个百分点,也就是说CPI环比总涨幅的近九成由猪价贡献。受消费替代影响,其他肉类价格均有所上涨,牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格涨幅在1.0%3.1%之间。但蔬菜供应充足导致菜价下降1.7%,而时令水果大量上市,鲜果价格下降5.7%,合计影响CPI下降约0.14个百分点。

从同比来看,10月食品价格上涨15.5%,涨幅相比9月进一步上升4.3个百分点,影响CPI上涨约3.05个百分点。其中猪肉价格同比上涨101.3%,涨幅相比于9月进一步扩大32个百分点,影响CPI上涨约2.43个百分点。牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格涨幅在12.3%21.4%之间,五项合计影响CPI上涨约0.41个百分点。而鲜果价格同比由涨转降,下降0.3%,鲜菜价格同比下降10.2%,跌幅有所收窄。

10月猪价继续大涨,下月猪肉CPI同比仍将上行。10月以来猪肉价格继续大幅上涨,10月猪肉CPI环比涨幅高达20.1%,远超季节性。11822省市猪肉平均价格已经上涨至54.1/千克,就按目前的价格来计算,11月猪肉价格同比也将达到167%。而考虑猪肉CPI同比涨幅大约是22省市猪价涨幅的80%左右,则11月猪肉CPI同比也可能升至120%-130%,助推11月通胀继续上行。

存栏拐点或将出现,明年下半年开始猪价可能回调。目前猪价上涨主要源于供需关系的失衡,而9月生猪存栏和能繁母猪存栏再次创下191901913万头的历史新低。考虑到繁殖和生长的时滞,猪价到明年二季度仍有上行压力。当前养殖户的补栏积极性不高或与非洲猪瘟影响有关。但是受到猪肉价格暴涨的影响,11月自繁自养的生猪养殖利润已经达到3000/头,并且8月以来中央和各地纷纷出台了鼓励和补贴养殖的政策。预计年末生猪产能将逐步恢复,需要密切关注10月能繁母猪和生猪存栏的情况。如果年末生猪存栏和能繁母猪存栏下降趋势得到扭转,明年下半年猪肉供给或会出现好转,并带来猪价下行。

1.3非食品环比上涨

10月非食品价格上涨0.2%,影响CPI上涨约0.12个百分点。具体来说,国庆节期间出行增加,机票、旅行社和住宿价格分别上涨0.5%0.7%2.1%。而受换季需求影响,服装价格上涨0.4%,带动衣着分项环比上涨0.3%

从同比来看,10月非食品价格上涨0.9%,相比于9月继续下降0.1个百分点,影响CPI上涨约0.70个百分点。其中国庆假期使得教育文化娱乐同比涨幅扩大,其余分项同比涨幅收窄,而交通和通信价格跌幅进一步扩大。

1.4预测11月CPI破4

11月以来猪价涨幅趋缓,但是以目前猪价计算11月猪肉CPI同比还会进一步上升。同时11月以来蔬菜和鲜果价格平稳,下跌趋势也有所放缓,考虑到去年基数较低,我们预计11CPI同比继续上升至4.7%

2. 10月PPI续降

2.1生产资料持平、生活资料上涨

10PPI环比上涨0.1%,同比继续回落至-1.6%

从环比来看,10月生产资料价格持平;生活资料价格上涨0.3%。分行业来看,价格上涨的有17个,下降的16个,持平的7个。其中油气开采(0.8%)、燃料加工(0.4%)、燃气生产供应(0.3%)价格由降转涨,黑金采选(-0.5%)、黑色冶炼(-0.3%)、煤炭采选(-0.1%)价格跌幅收窄,农副食品加工(1.8%)价格涨幅与9月持平,有色金属冶炼(-0.3%)价格由涨转降。

从同比来看,10月生产资料价格下降2.6%,降幅扩大0.6个百分点;生活资料价格上涨1.4%,涨幅扩大0.3个百分点。行业表现上,价格降幅扩大的行业有油气开采、燃料加工、黑色金属和化学原料制品,价格涨幅回落的行业有黑金采选、有色金属,价格由涨转降的行业有煤炭采选。

2.2预测11 月PPI 回升

11月以来国际油价小幅回升,但国内煤价回落,钢价走势分化,我们预计11PPI同比小幅回升至-1.5%

3.通胀加速上行

9CPI同比破3以后,10CPI同比继续跳升至3.8%。而当前通胀其实处于分化状态,目前通胀上行的主要原因在于食品价格上涨,10月食品CPI同比已经上升至15.5%的高点,而非食品CPI同比持续小幅下行。

食品价格上涨主因是猪价持续攀升,而高频数据显示11月猪肉价格同比增速还会进一步提升。9月能繁母猪和生猪存栏仍在下降,考虑出栏时滞,明年二季度之前供需失衡都将支撑猪价处于高位,因此未来猪价仍是短期通胀变化的核心。而非食品方面,18年四季度国际油价曾出现大跌,在低基数效应下PPI或在年末见底回升,并带动非食品CPI小幅反弹。因此,年末CPI同比还会继续上行,考虑到春节错位效应,明年1月或是CPI高点。

展望明年,猪价大涨带动生猪养殖利润屡创新高,生猪产能或在年末逐步恢复,这有利于明年下半年猪价走势的回落。而去年12月社会融资增速见底回升,考虑到信贷领先于PPI价格1年左右,预计明年PPI和非食品CPI同比增速都将温和回升,这将使得猪肉涨价效应减退以后,CPI同比也能保持在2-3%左右的区间内。整体来说,短期内我们会面临猪价大涨带来的高通胀压力,但是中长期来看,我国通胀将处于温和区间。

来源:金融界网站

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